ECB viceprezidentas Luisas de Guindosas Frankfurto „Euro Finance Week“ renginyje pristatė euro zonos finansinio stabilumo vertinimą, pabrėždamas išliekančius rinkų, fiskalinius ir įmonių sektoriaus pažeidžiamumus nepaisant gerėjančios infliacijos ir makroekonominės padėties.
Daugiau šia tema: Euras ir ekonomika, ECB
Nepastovi ir neapibrėžta makrofinansinė perspektyva
Po dviženklių infliacijos rodiklių 2022 m. ir vėlesnio „duobėto kelio“, infliacija dabar artima 2 % ir tikimės, kad ji toliau artės prie mūsų vidutinės trukmės tikslo. Kaip ir minėjau praėjusių metų lapkritį, mus vis dar neramina mažas augimas, nors bendra makroekonominė aplinka, palyginti su praėjusiais metais, pagerėjo. Tačiau per pastaruosius 12 mėnesių pagrindiniai veiksniai, formavę ekonomines ir finansines sąlygas, buvo esminiai JAV ekonominės politikos ir daugiašalės taisyklėmis pagrįstos prekybos sistemos pokyčiai. Matėme didėjančią prekybos įtampą, kuri šių metų balandžio mėnesį sukėlė trumpalaikius rinkos neramumus. Prekybos politikos neapibrėžtumas sumažėjo dėl vėlesnių prekybos susitarimų tarp Jungtinių Valstijų ir kelių pagrindinių jos prekybos partnerių, o rinkos šiek tiek perkėlė savo dėmesį nuo tiesioginio geopolitinės įtampos eskalavimo rizikos prie ilgalaikio ekonominio ir finansinio tarifų bei prekybos trinties poveikio. Nors antroje metų pusėje neapibrėžtumas iš dalies sumažėjo, dabar jis yra mūsų laikų bruožas. Nors didelio masto prekybos karo rizikos buvo išvengta, neigiamas poveikis už prekybos ribų vėl iškėlė finansinio stabilumo riziką.
Pasaulinės finansinės sąlygos, ypač nulemtos pokyčių JAV rinkose, gali kelti problemų euro zonos finansiniam stabilumui dėl netvarkingų valiutų kursų svyravimų, dėl kurių gali kilti neigiamas poveikis prekybos konkurencingumui ir valstybių, įmonių bei bankų finansavimo išlaidų svyravimai bei šalutinis poveikis. Be to, galimybė, kad politikos sukrėtimai sutrikdys tarptautinę tvarką, kelia didelę geoekonominio ir reguliavimo susiskaidymo riziką visame pasaulyje, o dėl nuolatinės geopolitinės įtampos vis dažniau pasitaiko neigiamų netikėtų įvykių.
Mūsų ataskaitoje daugiausia dėmesio skiriama trims pagrindiniams euro zonos finansinio stabilumo rizikos ir pažeidžiamumo šaltiniams.
Pagrindinės finansinio stabilumo pažeidžiamumo ribos
Pirmasis susijęs su finansų rinkomis, kurios tebėra pažeidžiamos staigių ir koreliuojančių turto kainų pokyčių. Atsinaujinusios optimistinės nuotaikos po to, kai pasaulinės akcijų rinkos atsigavo po balandžio mėnesio žemiausio lygio, dar labiau padidino aukštus vertinimus. Tuo pačiu metu dar labiau išaugo rinkos koncentracija tarp kelių didelių JAV įsikūrusių technologijų įmonių ir jų tarpusavio ryšys, todėl rinkos yra veikiamos rizikos, kylančios dėl galimų sukrėtimų jų su dirbtiniu intelektu susijusiems verslo modeliams. Be to, akivaizdus vyraujančio ekonominės politikos neapibrėžtumo ir palankios rinkos kainodaros atotrūkis atveria kelią staigiems nuotaikų pokyčiams. Staigių rinkos nuosmukių atveju euro zonos nebankinių finansinių tarpininkų balansai gali patirti spaudimą. Nuolatinis atvirojo tipo fondų likvidumo pažeidžiamumas ir didelio sverto rizikos draudimo fondų svertai padidina skubių pardavimų riziką, o tai gali sustiprinti rinkos įtampą.
Antrasis pažeidžiamumas susijęs su fiskaliniais iššūkiais, su kuriais susiduria kai kurios išsivysčiusios pasaulio ekonomikos. Euro zonoje kai kurias šalis vis dar slegia didelė skola, o didelis biudžeto deficitas, kaip tikimasi, išliks ir ateinančiais metais. Be to, biudžetams tenka susidurti su daugybe vidutinės trukmės ir ilgalaikių iššūkių, ypač su poreikiu gerokai padidinti labai reikalingas gynybos išlaidas, atsižvelgiant į naująjį NATO tikslą. Taigi, fiskalinis atsilikimas ir naujos ES fiskalinės sistemos nesilaikymas dar gali išbandyti investuotojų pasitikėjimą, ypač šalyse, kuriose politinis kraštovaizdis yra trapesnis. Pasauliniu mastu fiskalinis pažeidžiamumas pagrindinėse išsivysčiusiose ekonomikose, įskaitant Jungtines Valstijas, gali padidinti susirūpinimą dėl valstybės skolos tvarumo, sukelti įtampą pasaulinėse etaloninių obligacijų rinkose ir paskatinti platesnį valstybės rizikos persvarstymą tiek pasaulyje, tiek euro zonoje.
Trečiasis pažeidžiamumas susijęs su įmonių sektoriumi. Nors euro zonos bankai parodė atsparumą pastarojo meto sukrėtimams, jie gali susidurti su kredito kokybės pablogėjimu ir padidėjusiais atidėjinių poreikiais, nes tarifų poveikis paveiks visą realiąją ekonomiką. Prekybos trintis ir neseniai įvykęs euro kurso kilimas padidino spaudimą įmonių sektoriui dėl sumažėjusios paklausos ir padidėjusios skolos aptarnavimo naštos. Tarifams jautrūs ir į eksportą orientuoti sektoriai, pavyzdžiui, gamyba, sudaro didelę visos pridėtinės vertės, kredito ir užimtumo dalį. Šiuos sektorius veikiantys sukrėtimai gali turėti platesnių pasekmių. Nors euro zonos bankų atsparumą lemia didelis pelningumas ir dideli kapitalo bei likvidumo rezervai, didėjantys bankų ir ne bankų tarpusavio ryšiai gali atskleisti bankų finansavimo pažeidžiamumą esant nepalankioms rinkos sąlygoms.
Kalbant apie nebankinį finansų sektorių, norėčiau sutelkti dėmesį į sparčiai besiplečiančias privačias rinkas, kurios tampa vis svarbesniu alternatyviu finansavimo šaltiniu įmonėms, o kai kurioms – galbūt vieninteliu, ir kartu suteikia diversifikacijos privalumų investuotojams. Euro zonoje privačios rinkos sparčiai augo ir dabar jų bendras turtas siekia daugiau nei 700 mlrd. eurų. Jos išlieka mažos, palyginti su euro zonos bankų sektoriumi, kurio turtas siekia apie 30 trilijonų eurų, ir yra gerokai mažesnės nei Šiaurės Amerikos rinkos.
Tačiau nepalankūs ekonominiai sukrėtimai gali lemti didėjantį įmonių įsipareigojimų nevykdymą, vertinimo korekcijas ir nuostolius privatiems fondams bei jų investuotojams. Šiam susirūpinimui yra bent trys priežastys. Pirma, sukrėtimus gali sustiprinti keli finansinio sverto sluoksniai – įmonės, fondo ir investuotojo lygmeniu – arba likvidumo neatitikimai kai kuriems atvirojo tipo privatiems fondams. Antra, dėl savo pobūdžio privačios rinkos nėra skaidrios. Neskaidri vertinimo praktika kelia susirūpinimą dėl galimo neteisingo kainų nustatymo ir atidėto nuostolių pripažinimo. Šiuo metu, atrodo, kyla iššūkių vykdant išėjimus iš privataus kapitalo rinkų, o tai gali rodyti atotrūkį tarp balansinės ir rinkos verčių. Tai gali turėti įtakos investuotojų pasitikėjimui ir finansiniam stabilumui. Trečia, privačios rinkos dalyviai palaiko vis stipresnius finansavimo ir partnerystės ryšius su bankais ir draudikais, o tai suteikia potencialius grįžtamojo ryšio kanalus platesnei finansų sistemai. Bankams rizika gali kilti dėl tiesioginių arba bendrų skolinimo pozicijų šiose rinkose.
Atsižvelgiant į vis dar nedidelį privačių rinkų dydį euro zonoje, bendra jų keliama rizika kol kas atrodo suvaldyta. Tačiau leiskite priminti esminę pamoką iš pasaulinės finansų krizės. Nuolatinis augimas kartu su trimis ką tik minėtais elementais – finansiniu svertu, neskaidrumu ir sudėtingais tarpusavio ryšiais su kitomis finansų sistemos dalimis – gali būti pagrindiniai komponentai, kurie vietinį sukrėtimą paverčia sistemine krize.
Išvada
Leiskite man apibendrinti. Apskritai finansinio stabilumo pažeidžiamumas išlieka didelis, atsižvelgiant į neapibrėžtumą dėl geoekonominių tendencijų ir galutinį tarifų poveikį nepastovoje tarptautinėje aplinkoje. Pažeidžiamumas daugiausia susijęs su dideliais vertinimais ir koncentracija finansų rinkose, kredito rizikos pozicijomis, susijusiomis su jautriomis tarifams įmonėmis, ir valstybės skolos rizika kai kuriose pagrindinėse išsivysčiusiose ekonomikose. Atsižvelgiant į tai, labai svarbu išlaikyti bankų ir platesnės finansų sistemos atsparumą. Tai reiškia, kad reikia laikytis pastaraisiais metais bankams skirtų makroprudencinių priemonių. Tačiau tai taip pat apima atidesnę ne bankų sektoriaus makroprudencinės sistemos stebėseną ir stiprinimą. Duomenų prieinamumo gerinimas yra ypač svarbus privačiose rinkose. Galiausiai, siekiant remti ES augimą ir stiprinti jos vaidmenį pasaulio ekonomikoje, kartu apsaugant jos finansų sistemos stabilumą, bus labai svarbu skatinti taupymo ir investicijų sąjungą, stiprinant akcijų rinkas, mobilizuojant mažmenines ir institucines santaupas ir stiprinant integruotą priežiūrą.
Ačiū už dėmesį.
Atsakomybės apribojimas Atkreipkite dėmesį, kad susijusių temų žymos šiuo metu prieinamos tik pasirinktam turiniui.
Europos Centrinis Bankas
Ryšių generalinis direktoratas
60314 Frankfurtas prie Maino, Vokietija
+49 69 1344 7455
Leidžiama atgaminti, jei nurodomas šaltinis.
Nuotraukos:
Nėra
Šaltinis: https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2025/html/ecb.sp251117~319ec8d663.en.html
